三元路線占據(jù)陰極市場(chǎng)的主流。高鎳已成為未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)。三元材料由于其優(yōu)異的單體能量密度，可以大大提高里程。它們是目前轎車(chē)動(dòng)力電池的主要正極材料。根據(jù)GGII數(shù)據(jù)，2020年三元材料占陰極材料出貨量的46%。受疫情影響，與2019年相比略有下降，但仍占最高比例。隨著鎳含量的增加，電池能量密度增加，高能量密度和高里程是未來(lái)乘用車(chē)的首要追求。高鎳技術(shù)已成為中長(zhǎng)期發(fā)展的現(xiàn)實(shí)趨勢(shì)。目前，鎳材料占據(jù)三元市場(chǎng)的主流，高鎳材料所占比例逐年上升。三元材料的定價(jià)模式為成本加成。制造商的主要利潤(rùn)來(lái)自加工費(fèi)，原材料成本構(gòu)成占近90%。隨著鎳含量的增加，陰極材料的加工成本和利潤(rùn)逐漸增加。目前，鋰鹽價(jià)格反彈，預(yù)計(jì)高鎳材料將受益于原材料庫(kù)存。在電氣化浪潮下，動(dòng)力電池需求爆發(fā)，三元正極材料需求有望快速增長(zhǎng)。歐盟實(shí)施最嚴(yán)格的碳排放政策，迫使其向電氣化轉(zhuǎn)型。與此同時(shí)，歐洲國(guó)家大幅增加補(bǔ)貼金額，全球主流汽車(chē)企業(yè)的新型電動(dòng)車(chē)型將在未來(lái)幾年迎來(lái)投資周期；隨著國(guó)內(nèi)政策的實(shí)施以及國(guó)內(nèi)特斯拉和合資汽車(chē)企業(yè)的大量涌現(xiàn)，全球動(dòng)力電池行業(yè)即將爆發(fā)，三元電池裝機(jī)容量所占比重逐年上升。從中國(guó)新能源汽車(chē)終端銷(xiāo)售的角度來(lái)看，自2019年7月以來(lái)，高能量密度車(chē)型的趨勢(shì)顯著增加。在政策和需求的雙重刺激下，三元電池是未來(lái)的大勢(shì)所趨，對(duì)三元材料的需求有望快速增長(zhǎng)。

三元模式得到加強(qiáng)。到2025年，三元陰極的需求將增加近10倍。三元陰極行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)分散。2020年，前五大行業(yè)的總市場(chǎng)份額將達(dá)到52%，而在高鎳市場(chǎng)，榮百科技和天津巴莫的總市場(chǎng)份額將在2020年超過(guò)85%，具有明顯的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。預(yù)計(jì)到2025年，全球電力級(jí)三元陰極需求量將達(dá)到117萬(wàn)噸，五年復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)50%。歐洲的需求在2020年飆升，歐洲當(dāng)?shù)氐年帢O容量只能滿足2020年至2022年需求的30-40%。中國(guó)陰極企業(yè)有望加快海外替代。目前，龍頭企業(yè)已獲得海外訂單，預(yù)計(jì)格局將逐步集中。

 1. 三元路線占據(jù)了正極市場(chǎng)的主流，高鎳成為未來(lái)的趨勢(shì)

1.1正極材料是鋰電池的重要上游。三元路線占據(jù)市場(chǎng)主流

正極材料是鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈的重要上游環(huán)節(jié)。鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈的上游大致可以分為四個(gè)主要部分：正極材料、負(fù)極材料、隔膜和電解液。其中，正極材料是其電化學(xué)性能的決定性因素，對(duì)電池的能量密度和安全性能起著主導(dǎo)作用，正極材料的成本比例也很高，占鋰電池材料成本的30%-40%。因此，正極材料是鋰電池最關(guān)鍵的材料。從產(chǎn)業(yè)鏈角度看，正極材料的上游包括金屬礦（鈷礦、鎳礦、錳礦和鋰礦）原料，下游包括動(dòng)力電池、3C電池和儲(chǔ)能應(yīng)用。

目前，鋰電池正極材料體系主要分為鋰鈷氧化物、鋰錳氧化物、鋰鐵磷酸鹽和三元材料。相比之下，成本、能源密度和安全性是核心指標(biāo)。鋰鈷氧化物作為第一代商用鋰電池正極材料，具有抽頭密度高、充放電穩(wěn)定、工作電壓高等優(yōu)點(diǎn)。廣泛應(yīng)用于小型電池中。但是，鈷酸鋰成本高、可回收性差、安全性差；錳酸鋰的比容量和循環(huán)性能較低，特別是在高溫下，極大地限制了其應(yīng)用；磷酸鐵鋰價(jià)格低廉，環(huán)境友好，安全性好，高溫性能好，但能量密度低，低溫性能差；三元材料綜合了鋰鈷氧化物、鋰鎳氧化物和錳酸鋰的優(yōu)點(diǎn)。三元協(xié)同效應(yīng)明顯，能量密度較高，但成本較高，安全性要求較高。由于突出的單體能量密度，三元材料可以大大提高耐久里程。目前，三元材料是轎車(chē)動(dòng)力電池的主要正極材料。

從陰極材料的運(yùn)輸結(jié)構(gòu)來(lái)看，三元材料仍然占據(jù)主流地位。根據(jù)GGII數(shù)據(jù)，2020年，中國(guó)陰極材料市場(chǎng)出貨量達(dá)到51萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)27%。從比例上看，三元材料比例為46%，受上半年疫情影響，略低于2019年，但比例仍然最高，增長(zhǎng)趨勢(shì)不變；補(bǔ)貼效應(yīng)減弱，磷酸鐵鋰材料比例增加；除三元和磷酸鐵鋰外，其他材料類型的發(fā)貨比例有所下降。

1.2能量密度與綜合成本優(yōu)勢(shì)疊加，高鎳成為未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)

高鎳正極具有高能量密度和里程優(yōu)勢(shì)。在三元材料中，Ni/Co/Mn是過(guò)渡金屬元素，形成固溶體，原子可以任意比例混合；鎳的上升將增加容量；Mn4+具有電化學(xué)惰性，主要起到穩(wěn)定結(jié)構(gòu)的作用。錳含量的增加將提高氧氣釋放溫度，確保安全；CO不僅可以穩(wěn)定材料的層狀結(jié)構(gòu)，還可以減少陽(yáng)離子的混合放電，有利于電池的循環(huán)性能。目前，就電池能量密度而言，NCA>ncm811>ncm622>ncm523。隨著能量密度的增加，整車(chē)的里程焦慮持續(xù)改善。此外，每千瓦時(shí)的電池成本將進(jìn)一步提高。

lmo lfp-低鎳-高鎳技術(shù)迭代已經(jīng)完成。日產(chǎn)于2010年首次推出LMO系統(tǒng)電動(dòng)汽車(chē)（leaf）。自2014年以來(lái)，LFP系統(tǒng)在國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)中得到了廣泛應(yīng)用。隨著市場(chǎng)對(duì)乘用車(chē)系列的需求，自2016年起，三元材料逐漸應(yīng)用于新能源汽車(chē)。在補(bǔ)貼下降的背景下，三元材料逐漸由低鎳向高鎳發(fā)展，目前高鎳811材料體系已基本成熟。